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    勝不必對,敗不必錯

    2016-09-11

    著名歷史學家茅海建先生在著作《天朝的崩潰:鴉片戰爭再研究》一書中,描述了清軍在第一次鴉片戰爭中失敗的原因之一,是當時清軍采取的“戰敗棄城逃跑則必斬主帥、戰場戰死則可以褒獎”的考核措施。

    這種看似合理的考核措施,造成的錯誤結果是,前線承平日久、裝備訓練和作戰理念均十分落后的清軍,既完全無力抵抗裝備精良近代化武器的英軍,戰敗了的主帥又不敢撤退、紛紛自刎于戰陣。

    結果,清軍無從總結前線戰敗得到的寶貴經驗,導致英軍使用同一套作戰戰術,卻能從廣州一路北上、屢屢輕松得手。

    在這則歷史實例中我們可以看到,清軍的考核體系、評價體系出了很大的問題。在第一次鴉片戰爭中,清軍的戰力遠不及英軍,戰敗本是必然之事,但在“勝利代表正確、失敗一定有錯”的判斷準則下,清軍將領無奈的承擔了無法完成的任務,最后導致清軍白白損失了不該損失的指揮人才,在后面的戰斗中一錯再錯。

    同樣的錯誤,戰國中的趙國也曾犯過。

    在長平之戰中,經驗豐富的老將廉頗,面對“秦軍精銳但遠來補給不易、趙軍戰力薄弱卻地勢優良”的客觀事實,制定了“以守代攻、拖垮秦軍”的戰略決策。但是,遲遲不決的戰爭進程,使得趙國君臣產生了“仗打不贏就肯定是將軍有問題”的想法,倉促用主戰派趙括代替廉頗。

    結果,長平大戰血流成河,四十萬趙軍一去不回。

    在投資中,我們也經常看到類似的現象,很多投資者在考核投資好壞時,主要采用業績衡量的方法。

    一支基金在一年里賺了錢,就一定是好基金,賺了很多錢的就一定更好,而虧了錢的就一定是壞基金。

    牛市里跑贏指數的基金,就一定是好基金,跑不贏的就一定是壞基金。

    一支股票漲了,那么我們看好它的判斷就一定是對的,而一支股票跌了,那么我們看空它的理由也一定是對的。

    但是,真的是這樣嗎?

    以牛市中基金相對指數的表現而論,一般來說,在牛市中,我們看到表現最好的一兩個基金,通常不是長期表現最優秀的基金,而往往是在這輪牛市里膽子最大的基金。

    很多時候,只有膽子足夠大、敢于加上足夠高的倉位、賭上最夠多的杠桿、追逐足夠跳躍的市場熱點,才能在一輪牛市中表現最好。

    問題是,牛市的到來一般伴隨著一定的非理性因素。那么,在非理性的市場里,賭上那么大的賭注,這究竟是有益、還是有害于投資者的長期回報呢?

    正如華爾街諺語所說,“如果一只貨幣基金的收益率好到不可思議,那么它多半做了些貨幣基金不該干的事情”,一支基金短期過于優秀的業績,并不一定意味著這就是一支好的基金。

    反過來,有多少優秀的基金經理,曾經在市場最低迷、最應該加倉的時候,收到過一大堆的客戶贖回通知?

    在市場最低迷的時候,那些長期優秀的基金往往凈值很低,但從長期投資的角度來說,這時候投資者反而應該加倉、而不是贖回。

    可惜的是,投資者往往抱著“業績差一定代表投資水平差,我才不要管什么市場因素”的心理,在這個正應該加倉的時點,贖回自己已經虧損了的份額。

    在反映2008年全球金融危機的電影《大空頭》里,這種現象被描述的淋漓盡致。而在80年代的大牛市中,一則笑話也流傳甚廣:“為什么那些價值投資者在1970年代末、大熊市的尾端都不加倉?因為他們都在忙于跟客戶解釋,為什么最近虧了30%。”

    所以,市場如戰場、投資如領軍,勝利和盈利并不一定意味著正確,而失敗和虧損也并不一定意味著錯誤。

    我們需要仔細分析導致勝敗和盈虧的原因,然后依據仔細的分析,安排下一步最有利的行動,而不應該盲目的根據短期顯現出的結果,做出匆忙的判斷和決策,從而與最應該采取的、最有利的行動失之交臂。

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